专家预测 保监会敲警钟开展险企资产配置压力测试

作者 即时比分 来源 金融信息 浏览 发布时间 2017年09月25日

  365bet官网这两天,人民币汇率波动有点儿大。9月10日,离岸人民币突然大幅升值;昨天,又快速跳水,回吐一半涨幅。人民币汇率何去何从?专家表示,虽然资本外流可能给人民币带来进一步贬值压力,但相信人民币不存在长期贬值的基础,决策层也有能力短期内保持汇率稳定。

  事件

  北京商报讯(记者 崔启斌 陈婷婷)在借助高收益率揽得巨额保费之后,近期险企开始了疯狂举牌进军二级市场,但这却暗含着成本收益错配和利差损等风险。为此,上周五保监会紧急下发文件进行摸底,要求险企限期上报投资压力测试,一旦不过关投资将受到诸多限制。

  保监会出台《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》(以下简称《通知》),要求部分保险公司进行资产配置压力测试,评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。

  离岸汇率暴涨后急跌

  今年8月11日,央行完善人民币汇率中间价形成机制,两日之内,人民币对美元贬值幅度超过3%。此举对全球市场产生了巨大冲击,举世关注。自此以来,人民币贬值压力一直较大。9月10日下午,离岸人民币市场也出现异动。当日下午三点之后,离岸人民币兑美元急速拉升,盘中最高暴涨1000点,截至尾盘大涨854点,涨幅达1.3209%,兑换价至6.3798,创下了历史单日最大涨幅。当日离岸人民币兑日元也上涨3310点,涨幅高达1.7782%,兑换价至18.9450。而当天在岸汇率收盘由跌转为微涨。离岸汇率与在岸汇率价差缩窄至102点。有交易员认为,能这么大规模、这么迅速地将美元打压下来,估计是一些中资机构和中资银行海外的机构在香港市场、伦敦市场一起进行干预。

  这种急速暴涨显然不可持续。截至昨天傍晚,离岸人民币汇率大幅下跌,跌幅已经超过400点,而在岸汇价则连续两个交易日上涨并收于6.3749,这令内外价差再度扩大。在岸人民币兑美元即期成交量为210亿美元,较前日281亿美元减少超两成。历史最高成交量为8月12日创下的568亿美元,次高位为8月28日的515亿美元。

  分析

  大涨证明中国经济运行在合理区间

  这种罕见异动引发了各方对央行干预离岸人民币的猜测。专家分析称,市场预期更为敏感的离岸人民币市场(CNH)出现创纪录大幅上涨,再次证明了当下中国经济运行在合理区间,人民币依然具有强势货币的基础。暴涨后利率价差收窄,将抑制套利资金,调整海外市场对人民币贬值预期。

  中金公司认为,尽管央行干预可能是汇率走势背后的主要因素,但是相关政策加码对缓解市场情绪也可能有所帮助。市场连通促进人民币回流,压缩两地汇差。随着使用条件便利化,在人民币实际使用偏低的情况下,对其潜在需求(如充当外汇储备)也可以得到逐步释放。市场可能对这些因素给予了正面反馈。与此同时,更加便利和更大规模的跨境资金活动必然意味着人民币汇率双向波动扩大。

  关注

  人民币是否面临更大贬值压力?

  值得注意的是,8月以美元计的出口额同比再跌5.5%,而进口同比下跌13.8%,低于市场预期,外贸顺差达602亿美元,逼近历史最高。尽管如此,随着央行抛售美元以维稳汇率、企业部门削减美元负债,8月外汇储备大幅缩水939亿美元。不少人担心,资本外流会使人民币面临更大的贬值压力。未来人民币汇率将何去何从?目前人民币汇率与“均衡水平”相差多少?

  对此问题,瑞银中国特约首席经济学家汪涛表示,从多个方法和角度来评估,人民币汇率都已不再低估,且有可能高估了5%-10%。虽然规模可观的经常账户顺差可以在中长期内支撑人民币汇率,但短期内主导汇率走势的是资本流动和市场预期。国内货币政策放松、市场对于人民币对强势美元进一步贬值的预期都会在未来一年继续推动资本外流,给人民币带来进一步贬值压力。

  有保险分析人士指出,保监会此文发布与近期保险公司频频举牌上市公司股权有关。就在保监会发文的当日,安邦保险一连对包括金融街、欧亚集团、大商股份在内的三家上市公司进行增持,并超过举牌红线,其中持有金融街达到25%。事实上,这只是安邦频频举牌的缩影,就在前一日,安邦保险接连对万科、同仁堂和金风科技举牌。

  据不完全统计,继7月A股大跌之后,多家险企发动抄底攻势,仅不到半年时间里,包括富德生命、前海、国华、君康、百年、阳光在内的险企成功举牌逾14家上市公司,其中不乏浦发银行、万科A等蓝筹股。

  “目前,资本市场持续动荡、银行利率不断下行,为了覆盖支出成本,险企寻找新的投资方向,而证券市场无疑成了选择的目标。”上述分析人士表示。

  事实上,险企不断上演举牌游戏,离不开承保端的支撑。数据显示,前10个月险企实现保费收入达到20384亿元,同比增长39.93%,其中万能险、投连险占整体保费的32.1%,增长幅度分别为84.6%和206%。如此来看,险企承保端的支撑主要集中在万能、投连险。

  依赖万能险等理财型保险揽保费的情况在上述险企中较为常见,君康人寿、富德生命人寿等多家险企在网销渠道推出预定收益率超到7%的万能险,推高规模保费的增长。

  收上保费用来投资,赚取差息已成为保险投资市场的惯用手法,这也潜藏着较大的风险。保监会相关人士就解释,保险公司资产配置在利率下行背景下可能存在成本收益错配和利差损风险。

  “当前,一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短、成本高的特征,如果这部分资金集中投资于股权、不动产等变现能力较差的资产,易产生流动性风险。”保监会上述人士补充道,部分公司存在“短钱长配”现象,也就是短期险企收上来的钱用于长线投资,影响流动性。

  保监会此次针对投资占比过高的险企列为上报压力测试报告的范畴,如财险公司的预定收益型投资产品投资余额占上季度末总资产比例超过30%,且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的;人身险公司负债平均持有期少于五年,且公司资产配置中股权、不动产类资产和其他金融资产合计占上季度末总资产比例超过20%的;人身险公司分红险、万能险大类账户中,至少一个账户资产收益率小于资金成本等。

  但她认为,短期内决策层有决心、也有足够的政策工具保持人民币对美元汇率稳定。人民币进一步贬值虽可以提振出口、缓和通缩压力,但效果可能受制于全球需求乏力和其他货币竞争性贬值。与此同时,大幅贬值会造成国内市场预期不稳、加剧资本外流。

  此外,决策层仍在推进人民币国际化,这也要求汇率保持稳定。中国高达3557亿美元的外汇储备足以在短期内维稳汇率(尽管长期不可持续),而决策层也如我们预期的那样开始收紧外汇管制。因此,她预计今年底人民币对美元汇率不会超过6.5。文/本报记者 程婕

  事实上,早在2013年4月,保监会就成立保险资产负债匹配监管委员会,启动保险资产负债匹配监管工作。对于资产负债管理存在重大缺陷或出现重大资产负债错配风险及流动性风险的,保监会将采取提高流动性资产比例、限制资金运用渠道或比例、限制相关保险产品销售、责令股东提供资金支持等监管措施。

  据了解,为了防范流动性风险发生,保监会还将研究出台压力测试信披制度、资产配置能力标准、资金账户监管等制度规定,推动险企加强资产负债管理,实现资产负债管理由软约束向硬约束转变。

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